นิวส์ คอนเน็คท์ - บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ส่องแนวโน้ม NER คาดกำไรปกติไตรมาส 2/67 ทำได้ราว 493 ล้านบาท และเพิ่มเป็น 600 ล้านบาทในไตรมาส 3 ระบุเดือน ส.ค. เริ่มส่งออกยางตามมาตรฐาน EUDR หนุนกำไรดีขึ้น หุ้นเทรดบนพี/อีต่ำเพียง 4.9 เท่า แต่ให้ปันผลทั้งปีสูงถึง 9.5% คงคำแนะนำ "ซื้อ"

เมื่อวันที่ 19 กรกฎาคม 2567 บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) เผยแพร่บทวิเคราะห์แนวโน้ม บริษัท นอร์ทอีส รับเวอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ NER โดยคาดปริมาณขายใน 2Q67 ที่ 0.92 แสนตัน (-20.0% QoQ, -29.2% YoY) จากการชะลอการขายเพื่อบริหารสินค้าคงคลังให้สมดุลตลอดทั้งปี เนื่องจากมีปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบในการผลิต ด้านราคาขายเฉลี่ย (ASP) คาดที่ 66.0 บาท/ก.ก. (+25.0% QoQ, +30.3% YoY) ราคาขายสูงขึ้นตามปริมาณวัตถุดิบที่ลดลง แต่ความต้องการยังมีสูง โดยเฉพาะการกลับมาสต๊อกของฝั่งตะวันตก ทำให้ความต้องการโดยรวมยังสูง คาดรายได้ที่ 6,052 ล้านบาท (-7.5% QoQ, -7.7% YoY) แต่คาด GPM เพิ่มขึ้นเป็น 13.1% จาก 11.6% ใน 1Q67 และ 12.9% ใน 2Q66 จาก ASP ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ต้นทุนขายเพิ่มขึ้นช้ากว่าคาด SG&A/Sales ที่ 2.7% ทรงตัว QoQ แต่ลดลงจาก 3.2% ใน 2Q66 เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากการส่งออกลดลงตามปริมาณขายที่ลดลง และลูกค้าจีนส่วนใหญ่มีฐานการผลิตในไทยมากขึ้น คาดกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 463 ล้านบาท คาดขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและอนุพันธ์ที่ 30 ล้านบาท คาดกำไรปกติที่ 493 ล้านบาท (+3.8% QoQ, -3.1% YoY)

กำไรปกติ 2H67 เด่นกว่า 1H67 ... เริ่มส่งออก EUDR ส.ค. นี้

แม้ว่าบริษัทมีแผนจะประกาศลดเป้าหมายปริมาณขายลงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากเพื่อความระมัดระวัง บริษัทจึงยืนยันคำสั่งซื้อกับลูกค้าได้น้อยลง ตามปริมาณวัตถุดิบที่หาเข้าคลังได้ยากขึ้น อย่างไรก็ตาม ไม่มีผลต่อประมาณการกำไรของเรา เนื่องจากราคาขายที่ค่อนข้างสูงกว่าคาดมาก (คาดเฉลี่ยทั้งปี 2567 ที่เพียง 54.7 บาท/กก.) ชดเชยปริมาณขายที่ต่ำกว่าคาดในอัตราน้อยกว่า ASP ที่สูงกว่าคาด หนุนให้ GPM ดีกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญได้ 

คาดกำไร 2H67 ดีกว่า 1H67เนื่องจาก 1) ราคายาง SICOM ที่เร่งตัวขึ้นในช่วง 2Q67 ส่งผลต่อราคาส่งมอบใน 3Q67 ส่วน 4Q67 คาดราคาปรับตัวลงเล็กน้อย แต่ปริมาณขายอาจฟื้นตัว เพราะเข้าสู่ช่วงเปิดกรีดยางและปริมาณฝนมากขึ้นในช่วง 3Q67และ , 2) NER จะเริ่มส่งออกยาง EUDR ในระดับ 4,000 ตัน/เดือน ในเดือน ส.ค. เป็นต้นไป ช่วยหนุน GPM

คาด 3Q67 เป็นจุดสูงสุดของปี... คงคำแนะนำ "ซื้อ" 

เราคาดกำไรปกติ 3Q67 เบื้องต้นที่ระดับ 600 ล้านบาท +/- เติบทั้ง QoQ และ YoY แม้ว่าปริมาณขายใกล้เคียงกับ 2Q67แต่คาดว่า ASP จะสูงกว่า ขณะที่ต้นทุนขายเฉลี่ยลดลงจากต้นทุนรับเข้าใหม่ในช่วง 3Q67 ลดลง ตามราคาตลาดหนุน GPM เร่งตัวขึ้นอาจแตะระดับ 14% - 15% (New high) ได้ และ 4Q67 คาดเบื้องต้นกำไรอาจชะลอลง QoQ แต่ไม่มาก เนื่องจากปริมาณขายเพิ่มขึ้นตามปริมาณวัตถุดิบในตลาด สต๊อกจีนเริ่มลดลง บวกกับจีนลด VAT ในการนำเข้ายางธรรมชาติจาก 13% เป็น 9% เริ่ม 1 ก.ค. ทำให้ความต้องการจากจีนสูงขึ้น นอกจากนี้ ราคาโกโก้ที่สูงขึ้น ทำให้ฝั่งแอฟริกาให้ความสำคัญในการปลูกยางพาราลดลง แรงกดดันด้าน Supply ใหม่ลดลง ราคายางมีโอกาสกลับมาสูงขึ้นได้ รวมถึงยาง EUDR จะช่วยหนุนกำไรใน 4Q67 ของ NER 

ปัจจุบัน หุ้น NER ซื้อขายที่ PER67 ต่ำเพียง 4.9 เท่า คาดเงินปันผลงวด 1H67 ที่ 0.07 บาท ให้ผลตอบแทน 1.5% ทั้งปีคาด 0.45 บาท ให้ผลตอบแทน 9.5% คงคำแนะนำ "ซื้อ"